中国移动(600941)

1. 事件： 公司 2022 年营业收入达到 9,373 亿元，比上年增长 10.5%，其中主营业务收入 8,121 亿元，比上年增长8.1%。本公司深化基于规模的价值经营，推动 CHBN 全向发力、融合发展，收入实现良好增长。归母净利润为1,255 亿元，比上年增长 8.2%，归母净利润率为 13.4%。

2. 收入端：收入结构持续优化，家庭政企贡献主要增长动能

(相关资料图)

（ 1） 个人市场稳步抬升， 5G 渗透率大幅提升。 移动客户9.75 亿户， 净增 0.18 亿户， 移动 ARPU 49.0 元/月/户，同比增长 0.4%。其中 5G 套餐客户达到 6.14 亿户，净增2.27 亿户， 5G 套餐客户渗透率达到 63%，同比提升22.6pct， 5G ARPU 81.5 元/月/户。 权益融合运营量收双升， 权益融合客户达到 2.87 亿户，净增 9,643 万户，权益收入 163 亿元，同比提升 66.6%；移动云盘月活跃客户达到 1.66 亿户，净增 0.31 亿户，客户规模排名业界第二。

（ 2）家庭市场快速增长，智慧家庭增值业务贡献主要增长动能。 收入达到 1,166.14 亿元，同比增长 16.0%，其中智慧家庭增值业务营收 297.31 亿元，同比提升 43.4%。家庭宽带客户达到 2.44 亿户，净增 2,578 万户，家庭客户综合 ARPU 42.1 元/月/户，同比提升 5.8%。

（ 3）政企市场持续发力，加速应用落地。 2022 年，政企市场收入保持快速增长，达到 1,681.84 亿元，同比增长22.6%。政企客户数达到 2,320 万家，净增 437 万家。其中， DICT 共计营收 864.31 亿元，同比增长 38.8%。

（ 4）新兴市场创新布局，快速增长。 国际业务 166.63 亿元，同比增长 25.4%；数字内容业务 213.14 亿元，同比增长 27.2%；金融科技业务 5.09 亿元，同比增长 79.9%。

3. 成本端： 降本增效收获成果，盈利能力保持稳定

公司 2022 年毛利率 27.8%，同比下降 1.0pct，主营业务成本同比增长 9.1%，主要系公司转型布局，加速网络升级。

得益于积极推动低成本高效率运营，着力推进降本增效，此外渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升，整体净利润率基本保持稳定， 2022 年 13.4%，销售/管理费用率持续 下 降 ， 2022 年 分 别 为 5.3%/5.8% ， 分 别 同 比 下降0.40/0.46pct。

4. “两个新型”加速推进，持续优化算力网络布局，加速能力中台变现

2022 年公司各项资本开支合计约人民币 1,852 亿元。 2023年公司预计资本开支合计约为 1,832 亿元， 其中移动网络投资有所减少，主要加大算力网络投资，并持续推进能力中台变现。

5. 算力产品取得突破，布局元宇宙，加速信息服务能力提升移动云迈入第一阵营，营收及市场均取得有效突破，算力高速互联持续增强。 2022 年移动云收入达到 503 亿元，同比增长 108.1%。 根据 IDC 咨询数据，移动云公有云 2022年排名前六，边缘云排名第一，专属云排名前三，业界影响力显著提升。此外，公司积极布局元宇宙，通过基础算力能源基础，和超高清内容制作、云分发等全新引擎，在冬奥会和鼓浪屿均有所应用。

6. 分红派息持续提升，回馈股东

截至 2022 年 12 月 31 日止，全年股息合计每股 4.41 港元，较 2021 年增长 8.6% 。 公司计划 2023 年分配利润提升至 70%以上，持续为股东创造更大价值。

7. 投资建议： 伴随 5G 大规模投产， DICT 等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型， 调升盈利预测，预计2023-2025 年营收分别由 9383/9798/N/A 亿元调整为10084/10798/11583 亿 元 ， 每 股 收 益 分 别 由6.14/6.41/N/A 元调整为 6.24/6.62/7.02 元，对应 2023年 3 月 24 日 90.86 元 / 股 收 盘 价 ， PE 分 别 为14.6/13.7/12.9 倍，维持“增持”评级。

8. 风险提示： 坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。